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绝对价格和均线偏离度的回归起点,PTA工厂库存天数2-4天左右

聚酯周报(10.16-22):PTA继续去库存,重心震荡偏强 原创 米斗研究中心
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、后市展望「利多」1.
美国原油产量减少,库存持续下降,供应预期支撑油价高位震荡;2.
PTA部分装置检修,工厂负荷维持前期,继续去库存;3.
聚酯开工、江浙织机负荷维持高位,涤丝库存下降,产销较好,需求端利多。「利空」1.
成品油库存增加,原油需求预期偏弱及前高附近的获利需求,制约油价上涨;2.
市场对于三套新老装置开车存在预期,将影响后期供应;3.
PTA现货加工差仍围绕700-750元/吨,加工价差偏高。「综上」中国宏观数据符合市场预期,宏观面稳定,国内大宗商品先跌后涨,仍处于低位震荡区间,PTA主力合约冲高回落,重心偏强。美国产量、EIA原油库存、钻井平台数下降,OPEC对减产的言论及地缘政治紧张利多原油上涨,但需求不佳制约原油上涨。PX重心震荡回落,PTA现货加工差仍围绕700-750元/吨,加工价差偏高。供应方面,PTA工厂负荷不高,短期供应不多,但市场对于三套新老装置开车存在预期,将影响后期供应。需求方面,聚酯涤纶重心反弹,聚酯负荷、江浙织机负荷维持高位,涤丝库存减少,产销情况整体较好,需求端利多。PTA目前供需结构尚可,但供应预期增加,若需求仍较好的话,后期维持震荡偏强的概率较大,反之,则震荡走弱的概率较大,操作上建议观望为主,氛围转弱可尝试高抛。二、原料价格及利润上周原油价格高位震荡整理,表现坚挺。库存方面,截至10月13日当周EIA原油库存下降573.1万桶,预期下降325.0万桶,连续四周下降,且创5年多最大降幅;库欣库存增加20.2万桶;汽油库存增加90.8万桶,预期增加105.0万桶,精炼油库存增加52.8万桶,预期减少145.0万桶。美国活跃石油钻机数环比减少5座至743座,连续第二周下降且触及6月初以来最低水平。美国国内原油产量减少107.4万桶至840.6万桶/日,创纪录最大降幅。石脑油重心上涨,和Brent原油价差环比变化不大;PX重心震荡回落,与石脑油价差环比持续缩小;MX小幅抬升,PX与MX价差环比略有缩小。从原油基本面来看,原油库存连续下降,活跃钻井平台数减少,受飓风影响美国国内产量锐减,短期供应上利多;需求上汽油、精炼油库存增加,且IEA月报中下调了2018年原油需求预期,需求端偏空。消息面上,OPEC代表表示有望与非OPEC国家再延长减产协议9个月,地缘政治上伊拉克政局不稳及伊核协议使得中东局势紧张,均利多原油。原油基本面尚可,供应预期和地缘政治推涨原油,但需求偏弱及连续上涨后的获利了解使得原油承压,预计后期高位震荡概率较大。三、乙二醇价格趋势上周乙二醇平均开工负荷在78.45%,环比节前上升2.01%,其中煤制乙二醇开工负荷在78.85%,环比节前下降8.33%。华东主港MEG总库存约52.3万吨,环比减少6.8万吨。上周MEG走势震荡偏强,市场成交活跃。上半周MEG窄幅震荡,市场出货意向较浓,聚酯工厂观望较多;下半周MEG震荡上行,市场氛围好转,买气增加。华东现货价格重心环比上涨270元,报7600元/吨,远月期货报7340元/吨。外盘重心高位震荡,成交一般,商谈氛围尚可,内外盘倒挂45元/吨左右。从基本面来看,原油重心高位震荡,石脑油重心上移,成本端利多。MEG开工负荷较前期上升,但受码头封航影响,港口库存明显下降,场内可流通货减少,短期供应减少。下游聚酯工厂、江浙织机负荷维持高位,聚酯产品库存天数减少,下游重心回升,产销整体较好,需求端利多。MEG供需格局良好,10月继续去库存,短期商品氛围偏好,预计后期震荡偏强,操作上建议短多,逢高可适当获利了结。四、PTA产业数据上周大宗商品整体先跌后涨,整体维持低位宽幅震荡,化工品表现偏强,PTA主力合约冲高回落,重心上移。现货重心小幅抬升,成交一般,环比上周上涨40元,华东PTA市场5170元/吨自提,逸盛石化内盘卖出价稳定,报5250元/吨,外盘重心上涨5美元,美金价660美元/吨。PTA工厂负荷70.19%,聚酯工厂88.86%,江浙织机负荷77.0%,PTA工厂负荷不变,聚酯工厂小幅回落,江浙织机上升6.0%,下游需求较好。PTA工厂库存天数2-4天左右,聚酯工厂库存天数2-4天左右,库存天数维持前期。五、聚酯价格及利润上周国内聚酯涤纶重心小幅反弹,表现尚可。切片、瓶片重心小幅反弹,市场交投氛围回升,终端刚需补货;涤纶重心上涨后企稳,终端有一定的投机性储备,涤丝库存下降,产销情况较好。原油价格重心震荡偏强,聚酯原料震荡上涨,
PTA、MEG重心有所抬升,综合成本增加,下游重心反弹幅度不及成本增加,聚酯涤纶利润情况小幅下降。聚酯负荷指数93.2%,负荷小幅回落,短纤库存指数3.4天,FDY库存指数7.4天,DTY库存指数14.5天,POY库存指数4.1天,库存天数减少。5日涤丝产销平均120-130%附近,7日涤丝产销平均130-140%附近,表现较好。聚酯工厂、江浙织机负荷维持高位,下游聚酯产品库存下降,价格重心上涨,下游需求较好,对PTA、ME利多。六、期货行情上周五期货主力合约1801与华东现货基差-23,周内主力期货合约冲高回落,重心环比上升,现货重心涨幅不大,期货较现货升水幅度扩大。上周仓单10578张,仓单净流出1956张,仓单数量减少。—END—

【最新研判】由“均线”延伸出去的思考 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯
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核心观点均线是对过去某段时间价格运行趋势的描述,而并非对未来价格的预测,归属于后验性指标;和其他技术指标一样,因利用历史数据的缘故,故而具有与生俱来的滞后性。某段时间内,均线和绝对价格的偏离提供的是当前价格运行强弱的描述,而并非阻力位和支撑位的概念。均线是绝对价格的移动平均描述,而价格的形成又基于市场对未来市场的预期,而预期又是基于现有的基本面情况。因此,从长周期的角度来看,某种商品的长周期的均线可以近似地代表该品种的基本面情况。当前大宗商品联动性加强,不同基本面的品种在行情的起点和终点具有较高的同步性,其内生性驱动可能更多的是由短期内资金博弈的结果。然而,在任意一波行情中,不同品种的涨跌幅度却具有较大的差异,即高点和低点并不相同,而这正是由不同商品的基本面差异所决定。我的交易体系是什么?笔者在上一篇文章《关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记》中反复提及,无论研究还是交易,都需要形成适合自身的逻辑体系,否则很难获得持续性的正收益。因而在本篇文章中,笔者尝试简单介绍自身的交易逻辑体系,暂且命名为:“依托均线的条件概率判断”。同时,笔者承认,这套交易逻辑存在明显的缺陷,仍旧需要进一步不断更正。首先,均线的计算方式决定了其本质是对过去和当前价格运行趋势的描述,而非对未来的预判。从定义可知,移动平均线(MA)是某段时间内,股票或期货收盘价的算术平均数,并以此类推,用数学公式表达,以20日均线为例:可见,移动平均线的计算运用的是某段时期内的历史价格数据,故此,它和多数技术分析指标一样,具有“天然”的滞后性特征。如MA20运用了前20个交易日数据、MA10运用了前10个交易日数据等等,以此类推。因此,笔者认为,单纯的依靠均线来对未来价格走势进行预测,并不具有可靠的理论依据。另外,某段时间内,均线和绝对价格的偏离提供的是针对当前价格运行强弱的描述,广义上的“均线支撑”和“均线压制”的说法并不具有坚实的理论依据。具体来看(下述价格单位均为元/吨,为简便阅读而进行忽略),若前5个交易日聚丙烯收盘价分别为8000、8100、8200、8300、8400,则MA5为8200,显示当前8400的价格超过5日平均水平,价格表现较为强势。如果说此时8200的5日均线成为价格的底部支撑;那么紧接着,如果在下一个交易日,价格下跌至7900,则MA5均线变为8180;此时,绝对价格在MA5之下,难道说此时均线变成了对价格压制吗?故此,可以明确的是,广义上的“均线支撑”和“均线压制”说法并不具有坚实的理论依据,只是固定时段价格均值的描述,而非预测。无论是技术分析还是基本面研究,都是在某个固定的时间尺度上进行研究分析的。笔者认为,不同周期的均线代表不同周期的趋势变化,如果运用MA30为尺度来进行周期性研究,则我们所考虑的周期是月度;如果用MA90为尺度来进行研究,则我们所考虑的周期是季度等等。上图中,笔者刻画了大商所塑料期货主力合约的收盘价格60日移动平均价格走势,即MA60。可以发现一个明显的现象:如果将MA60和绝对价格的交叉点标记为红色圆点,则每两个相邻的红色圆点的间距是1-3个月不等。而每两个相邻的红色圆点即为一个周期,而绝对价格向均线的回归也体现了基本面均值回归的思想。其次,正如上文所述,均线是绝对价格的移动平均描述,而价格的形成又基于投资者对未来市场的预期,而预期又是基于现有的基本面情况。因此,从周期的角度来看,某种商品的均线可以近似的代表该品种的基本面情况。但是,需要注意的是,这里笔者所说的均线是长周期情况下的均线,并不是任何周期的均线都代表基本面的趋势。因为任何价格都是受基本面以及情绪面的影响,只有把情绪影响为主的周期过滤掉才能反应基本面趋势。从上面两张图对比来看,螺纹和塑料期货主力合约的绝对价格走势多数时间维持一致;同时,两者的均线波动趋势多数时间也比较吻合。从均线角度来看,这是基本面和宏观面(宏观预期、工业部门库存轮动周期)共同作用的结果。具体来看,观察图1和图2,我们注意到,图中蓝色阴影部分,显示2015年上半年塑料整体走势偏强,均线呈现上涨趋势;而螺纹钢主力在同期维持下跌趋势。此时,两者走势分离。另一个现象是,图1和图2中的灰色阴影部分,在2014年中旬后的下跌过程中,塑料主力下跌幅度明显大于螺纹钢,主要表现为60日均线向下的斜率较大。这是因为2014年中旬OPEC宣布坚持不减产政策,直接利空原油和能化产品,导致对塑料的利空影响偏大。因此,均线此时也反应了基本面的差异。除此之外,虽然短周期的波动方向和启动时点多数时间一致,但是在每一轮周期中,绝对价格波动的幅度却从来不一样,而这部分正是由基本面所决定。简单来说,基本面解释的是在任意一波行情中,不同基本面的商品波动的幅度差异,即高点和低点的差异性。举个例子,图1和图2中红色阴影部分中,2017年6月23日至2017年9月5日,螺纹钢期货主力和塑料期货主力呈现单边上涨趋势;其中,以收盘价来计算,螺纹钢主力从3104元/吨上涨至4084元/吨,涨幅980元/吨,约31.57%;塑料主力从8730元/吨上涨至10440元/吨,涨幅1710元/吨,约19.59%。可见,虽然两个品种在上涨行情启动和结束的时点保持一致,但是涨价幅度却相去甚远,而这正是由基本面的差异所决定(这里不再赘述两者基本面的差异)。如果将价格上涨或者下跌的波段进一步等分为四个区间,基本面因素可能只能解释1-2个区间范围的波动,其余的1-2个区间则可能是投机性需求炒作导致,即市场过度超调后的结果,亦或是由亏损盘被迫止损出场引起。图4中,笔者统计了2007年10月29日至2017年10月16日共计2425个交易日的塑料期货主力合约收盘价数据。其中,蓝色线条代表塑料期货主力收盘价走势,红色线条代表其收盘价的60日移动平均线,绿色阴影部分代表绝对价格和MA60的偏离程度,即当价格在均线上方,则绿色阴影部分为正值;当价格在均线下方,则绿色阴影部分为负值。从数据上看,在统计范围内的2425个交易日中,价格在60日均线上方运行的有1297个交易日,其余1128个交易日绝对价格在60日均线下方或是和均线重叠。另外,观察图4我们发现,绝对价格和均线存在一定的均值回归现象,因此,笔者在图3中针对绝对价格和60日均线的偏离程度进行了数据分布的刻画,发现其和正态分布有一定的吻合性。在统计范围内,偏离度的均值是-34,一个标准差是818(数据统计范围是2007年至2017年十年数据,而2008年、2009年受宏观经济影响较大,导致了数据的部分失真性,同时较长周期的数据统计存在数据的时间区域性问题,并不能直观反映短期)。除2008年、2009年、2014年等受宏观经济冲击影响较大的年份外,在多数时间里,当塑料期货主力绝对价格和其MA60偏离度达到约1000元/吨,即1.264个标准差之外,其偏离度便存在回归的可能性。我们知道,正态分布下在均值附近正负一个标准差之内的概率是68.2%。因此,如果按照正态分布的概率进行统计,那么可以说当偏离度达到近1000元/吨时,约有70%-75%的概率存在绝对价格向60日均线回归的需要,而这种回归可以是价格上涨的拐点,也可以是价格下跌的拐点。总而言之,绝对价格和均线偏离度的回归起点,也是价格的拐点。因此,如果从统计角度来说,基本面能解释的可能是0.632个标准差之内的行情,而在0.632到1.264个标准差之外的行情则更多的是投机性需求或者止损盘离场导致的意外不可预测因素。另外,更进一步,为了避免数据过长导致的失真性问题,笔者统计了2015年1月至今的678个交易日数据,发现其绝对价格和均值的偏离度均值为36,标准差为526;那么,如果以1000元/吨的偏离度作为均值回归的起点,则是属于接近两个标准差的情况,即当偏离度达到约1000元/吨,约有90%-95%的概率出现回归,这也进一步证实了笔者的观点。我的投资逻辑是:依托均线的条件概率判断,并且,在条件概率下,左侧和右侧思路的结合。这里笔者再次重提一下上一篇文章中的观点,即“市场预测的最终问题,都是‘结果A的概率问题’,但是并非单纯的涨跌概率;而是在多重条件B下,价格上涨和下跌的条件概率。”但是,再往细节处思考,条件B又可以分为左侧条件和右侧条件,即基本面研究和技术面研究,用数学语言表达:基本面研究可以说是左侧思路,是对未来的预测。我们知道,基本面一方面是对当前产业情况的描述;另一方面,则是对后期产业链情况的预测,包括检修、新装置投产影响的国内产量,内外价差、全球贸易流向导致的进出口量变化,以及终端消费等需求的预测。但是,如果只依靠基本面去操作,很可能发生的情况是判断对了行情,但是却没有赚到钱。技术分析则是右侧思路,是对当前价格趋势和市场状态的描述。再次以螺纹钢和塑料价格走势为例,我们发现,就近几年的情况来看,多数时间内螺纹和塑料的价格上涨或下跌的启动时点都是比较一致的;那么,这种价格波动高度同步性的内生性驱动主要来自哪里?笔者认为,行情启动和结束同步性的内生性驱动可能主要是由资金博弈的现象所引起,而这种驱动更多的跟踪指标可能是盘面的信号,包括成交量、持仓量、MACD、KDJ、CCI、RSI等技术指标所反映。那么,在笔者看来,只有当右侧条件概率B和左侧条件概率B都满足对价格方向性指引的时候,则成为在某一时段内,具有操作意义的信号,这也是如何将基本面和技术面相结合的内在逻辑。举个例子,上面图1和图2中蓝色虚线标注出的左侧部分,即2016年以前,我们注意到,塑料主力绝对价格和均线多次上穿、下穿,而螺纹钢主力绝对价格在多数时间里在均线以下运行。彼时,如果只看到绝对价格和均线的偏离,单纯的认为价格要向基本面回归,则在螺纹钢多单的操作上则可能面临较大的亏损。这是因为单纯的技术分析忽视了对该商品基本面的分析,我们知道,2009年后螺纹钢扩能较多,进而在2011年之后开启了较长的去库存、去产能周期,直至今日,政府依旧在进行针对黑色系商品的供给侧改革。超量的供给成为主导螺纹价格运行的核心矛盾,进而使得价格对其他基本面因素的弹性不足,维持持续性下跌的趋势,日K线空头排列并长时间在均线下方运行。最后,笔者想说的是,当前市场中各种交易流派众多,有基本面研究交易的、有按照技术指标交易的,还有量化投资、高频交易的等等,不胜枚举。但是,任何一种交易理念和逻辑,都存在最核心的一个基石,其余参数的调整只是为了更加适应交易者自身的特性。同时,也没有一种理论或是系统可以解释和适应所有的行情,只有不断的尝试、试错,并且深刻认识到了交易系统的缺陷性,才能进一步的提高正收益的预期。《卖油翁》节选----宋.欧阳修康肃问曰:”汝亦知射乎?吾射不亦精乎?”翁曰:”无他,但手熟尔。”康肃忿然曰:”尔安敢轻吾射!”翁曰:”以我酌油知之。—END—往期回顾最新研判丨《关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记》

【1013快讯】中国9月份的原油日均进口量创纪录次高 米斗运营中心 米斗资讯
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「国际原油」美国能源信息署(EIA)周四(10月12日)公布的数据显示,上周美国原油库存大幅下降,同时汽油库存则强劲增长。国际能源署(EIA)周四(10月12日)表示,2018年全球原油供需将大幅持平,缘于原油消费增长帮助减少了3年来全球库存的积压,并或抵消产量的急剧增长。「我国原油」据中国海关总署的数据,中国9月份的原油日均进口量环比增长超过100万桶,创下历史次高。「我国政策」商务部周四(10月12日)发布公告,终止实施对原产于日本、新加坡、韩国、台湾地区和美国的进口氨纶所适用的反倾销措施。「塑料行业」工程塑料行业巨头于10月执行新价。巴斯夫、旭化成、东丽塑胶、杜邦等工程塑料行业巨头企业纷纷抛出涨价函,于10月起执行新价。利安德巴塞尔宣布由于飓风哈维造成的丙二醇不可抗力已经被解除,即将恢复生产经营。「数据」据国家统计局数据,2017年1-8月,我国塑料机械制造行业规模以上企业实现主营业务收入436.72亿元,同比增长20%;利润总额45.3亿元,同比增长40%。据中国海关统计,1-8月,我国塑料机械进口金额约11.3亿美元,同比增长22%;出口金额约14亿美元,同比增长10%。—END—

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