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前期上涨过程中原料库存增加,【1226行情研判】PP、PE期货走势偏强

【1226行情研判】PP、PE期货走势偏强,甲醇期货低开高走 原创 米斗研究中心
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聚丙烯「PP·行情」上游调价:中石化华中个别下调50-100,其余定价稳定。中石油东北PP部分下调100,其余定价稳定。截止收盘,华东主流拉丝价格成交9200元/吨,PP05华东基差-133元/吨左右;L-PP05价差462元/吨,PP5-9价差92元/吨附近。「PP·研判」今日聚丙烯期价走势偏强,截止收盘,PP1801收盘9134元/吨,涨幅0.98%;PP1805收盘9333元/吨,涨幅1.30%。虽然价格拉涨,但是现货层面跟涨乏力。今日市场可能博弈2018年第一批废塑料进口核定量减少的消息,短期内或继续发酵,带动价格有所抬升。聚乙烯「PE·行情」上游调价:中石化华南LLD部分下调100,LD多数下调100,华中LD个别下调100-250,其余定价稳定。中石油西北HD膜个别下调200,华东HD管材下调100,HD膜料下调100,其余定价稳定。截止收盘,华东主流线性价格成交9750元/吨,05合约基差-50元/吨;华北主流线性价格成交9700元/吨,基差-100元/吨,L-PP05价差462元/吨,L5-9价差145元/吨。「PE·研判」今日塑料期货走势偏强,截止收盘,L1801收盘9565元/吨,涨幅0.79%;L1805收盘9795元/吨,涨幅1.98%。今日市场可能博弈2018年第一批废塑料进口核定量减少的消息,短期内或继续发酵,带动价格有所抬升。但是,价格的抬升进一步刺激市场隐性库存的累积,预计将对后期产生更大的现货压力,追多需谨慎。聚酯「PTA·行情」PTA期货主力合约大幅上涨,收于5458元/吨,涨幅1.83%,现货市场重心震荡走强,恒力石化主港自提价格稳定,报6000元/吨,外盘卖出价750美元/吨,华东主流现货5670元/吨左右,基差212,远期现货商谈5600元/吨。「PTA·研判」原油重心持续小幅上移,PX价格上涨,成本端利多。PTA期货仓单量较少,现货市场供应维持偏紧格局,后期随着嘉兴石化新装置生产,供应情况预计将有所缓解,下游聚酯工厂、江浙织机负荷维持高位,下游有刚需支撑,但终端订单减少,涤丝库存仍有压力,需求有减弱预期。PTA基本面维持前期,PTA主流供应商高价采购,预计短期走势偏强,中期仍处于震荡区间中,建议区间操作。「MEG·行情」MEG华南主流市场高位盘整,询盘情况不佳,煤制货源7600-7650元/吨短途送到,华东现货商谈重心延续僵持局面,现货商谈7460元/吨左右,电子盘窄幅震荡偏强,2月期货收于7520元/吨,涨幅0.43%,基差-60。「MEG·研判」MEG部分装置停工检修,开工率下滑,现货供应一般,下游负荷仍处于高位,涤丝重心止跌反弹,刚性需求稳定,但库存压力仍存,多消化自身合约货,且终端需求走弱,后期需求端存在走弱预期。短期化工品走势较好,但MEG高位有一定压力,预计后期维持震荡走势。聚氯乙烯「PVC·行情」PVC期货主力合约重心大幅反弹,收于6695元/吨,涨幅1.52%,基差-120。华东现货报盘上午稳定,下午随着期货反弹,价格探涨,电石法普通5型主流6550-6600元/吨,乙烯法主流6950-7050元/吨。华南报盘重心稳定,广州电石法5型主流在6410-6460元/吨。「PVC·研判」上游西北主厂区出厂价格普降50-100元/吨,部分企业明稳暗降,现货重心整体趋势仍偏弱,上午观望、小幅让利出货较多,下午随着期货反弹价格探涨,低端货源减少。PVC基本面情况一般,下游刚需补货为主。PVC市场暂无明显方向,预计后期维持高位震荡走势。甲醇「甲醇·行情」甲醇期货主力合约低开高走,收于2899元/吨,涨幅0.03%。华东现货报盘偏弱,太仓部分月底货3550元/吨,基差651,1月下纸货3340元/吨。华南走势一般,主流围绕3850元/吨。山东稳中偏弱,中北部报3350元/吨,南部下滑50元,报3260元/吨。河北窄幅震荡,石家庄等地围绕3250-3280元/吨。西北走势平稳,内蒙主流出货3000-3030元/吨,陕西3030-3350元/吨,关中3300-3350元/吨。「甲醇·研判」月底港口到货集中,期货走势不佳,华东、华南现货报盘重心相对偏弱;内地市场重心多维持稳定,内地与港口套利窗口打开,西北地区库存较低,出货情况尚可,但消费市场略疲软,低位报盘增多,山东下游接货谨慎,走势弱稳。预计后期走势震荡概率较大,操作上建议震荡对待。

聚烯烃周报(12.18-24):资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险
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核心观点资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险到了现在这个时点,市场参与者多数是偏谨慎的。尤其是产业客户,下游新增订单不足导致投机需求难以显著释放;而中游库存总体应该是持续累积的,只不过可流通的显性库存被压至低位。为什么这么说,因为我们看到PP和PE供给在四季度相对都是稳定的,同时观测到聚烯烃11月的进口也相对有一定增长,而PVC目前上游开工率也有81%左右,冬季只要装置没有意外,大概率是不会降负的,预计供给是持续的高增长。因此,笔者认为,库存在中游是缓慢累积的过程,大量的显性库存被期货空单覆盖后转化成隐性库存。看似现货市场流通货源少了,其实没有。那么,问题来了:其实多数人应该都可以推断出市场的货源、库存其实在中游是有所累积的,或者说”被套保了“。但是,从盘面来看,并没有看到很明显的期货价格下跌,这是为什么?笔者认为,原因有两个:第一、从10月至今的社会库存累积不如去年猛烈,主要是需求端没有自下而上的显著补库,而价格也没有显著抬升,震荡通道内套保盘有多次出逃机会,导致库存累积缓慢,市场压力缓增;第二、多头可能没有放弃,理由很简单,下游迟早要补库,至少年前2月左右可能多数工厂都不会停,需求仍在;很多人讨论下游利润低位,这确实是一个问题,但是忽略了库存的因素,低库存状态下,利润拖累价格的逻辑很容易被证伪。同时,如果价格拉涨想必此时流通货源又会相对紧张,资金可能不会让套保盘如此轻易的出场了结。因此,笔者判断市场可能会有最后的疯狂,多头可能会有尽力一搏(但是,在12月19日,我们注意到PP05主力增仓约9.5万手,LL05主力增仓约3.3万手,价格拉涨明显,这是否已经验证了多头的逻辑?)。那么,综合来看,未来可能出现三种情况:①如果当下立刻拉涨,这是完全脱离基本面的,最后的疯狂,那么有可能复制年初价格下跌的情况,只不过提前了,套保盘解货导致库存压力会快速浮出水面;②可能维持震荡;③价格缓跌,库存压力继续逐步往下游转移。能化板块的矛盾还是在甲醇以及基差10%左右的品种。目前甲醇现货远高于近月盘面,导致仓单无法生成,多空僵持。12月20日华东甲醇现货3650元/吨,MA01收盘3318元/吨,MA05收盘2966元/吨,MA1-5价差从9月初的平水持续扩大到目前的352元/吨,主要是近月01矛盾无法解决。但是,听闻大唐MT0装置停车(但是具体原因不详,可能是短暂停车),可能会对外销售甲醇,对甲醇市场有一定影响。当前甲醇现货价格已经将产业链利润完全分配在上游端,而下游甲醛、二甲醚以及MTO利润影响十分明显。笔者认为,甲醇近月的矛盾不会持续很久,会随着交割临近有所修复;但是,不知道何时以及如何修复,是类似“薛定谔的猫”的问题。聚烯烃和PVC基本面没有问题,价格波动可能来自资金博弈、套利行为。笔者判断,现在的盘面有很强的联动性,这种联动性的根源可能在于资金的博弈和套利行为,使得仅从单品种基本面或许难以解释价格短期波动。很多市场参与者有个误区,“做短线,看长线”,尝试用基本面来解释短期的价格波动,甚至日内的波动,这其实是错配。基本面的改变是长期的、潜移默化的过程,远比盘面的波动频率低。但是,先是12月8日PVC增仓9万,后有12月19日PP增仓9万,
是谁在“下注”,难道真的是基本面又乐观了吗?可能并非如此,从交易角度看,很可能有资金是在博弈甲醇品种,比如甲醇的1-5正套,抓住短期内现货端供给偏紧的问题。但是,这样的头寸有一定风险,毕竟是近月,以及存在挤仓可能,有制度风险;所以主力资金可能会尝试在相关品种进行对冲,比如PP,做多PP05来对冲MTO利润,只要PP价格能够支撑,进而会修复MTO利润,使得甲醇的强势不会导致烯烃工厂的降负,对甲醇的需求也会抬升,也利于甲醇1-5的走强。同时,我们注意到,现在3P品种中波动最大的是05合约,而非靠近现货的01合约。这说明现货端没有问题,05的问题是资金博弈的结果。试想,如果甲醇近月矛盾解决了,可能聚烯烃多头也会有部分撤离,进而导致价格回调。而这并不是因为MTO利润修复导致聚烯烃产出增多的问题,就像所谓的:甲醇走强导致MTO利润降低,进而导致聚烯烃产出下滑,最终推涨聚烯烃价格一样,这样的逻辑其实存在问题,华东三套MTO其实产出烯烃就75万吨,而且历史来看MTO还没有怎么出现过因为利润压缩停机的传闻。很多市场参与者照着盘面去套基本面,往往比较被动。也就是说,从现象去揣测原因,这似乎有一些本末倒置,往往胜率较低,不妨试试从原因去推导结果,研究思维和交易思维缺一不可。一、淡季效应逐渐体现,下游企业新增订单有限截止12月21日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率61%,较上周环比下滑2%;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。但是,淡季效应逐渐体现,下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,行业或有所累库截止12月14日,聚乙烯农膜开工率54%,较上周环比下滑4%;包装开工率60%,较上周环比下滑1%;单丝开工率58%,较上周环比下滑1%;薄膜开功率61%,较上周环比下滑1%;中空开工率59%,较上周持环比下滑1%;管材开工率50%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,但是依旧在震荡区间之内。截止12月22日,PP1801收盘9075元/吨,当周环比涨幅1.02%;PP1805收盘9217元/吨,当周环比涨幅2.83%;PP1809收盘9143元/吨,当周环比涨幅3.37%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月22日,华东地区共聚出厂价主流9450-9500元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-650元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月22日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在100-150元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚乙烯价格走势震荡,但依旧维持震荡格局。截止12月22日,L1801收盘9540元/吨,当周环比持平;L1805收盘9620元/吨,当周环比涨幅2.39%;L1809收盘9475元/吨,当周环比涨幅2.77%。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格重心小幅上移,成交情况一般上周,原油价格而维持震荡上行;临近周末,EIA库存报告显示美国原油库存降幅远超预期,且连续5周录得下滑。但是,美国原油产量数据却录得新高。上周,亚洲乙烯价格重心仍旧有所抬升。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。同时,部分下游衍生物利润有所减少,对乙烯需求将有所拖累。上周,丙烯价格重心仍旧有所抬升,虽然日韩市场供应充足,但是国内聚丙烯价格走强后,整体需求较好。预计后期价格重心仍旧维持高位震荡,表现坚挺。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,但价格重心跟随国内市场小幅度上调;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月21日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(0),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月21日,拉丝倒挂500-550元/吨,注塑倒挂300-350元/吨,共聚倒挂50-100元/吨。十、PE美金市场格重心涨跌不一,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌,下游多数维持刚需采购,成交清淡;美洲市场现货供应有限,价格重心有所抬升,但是新装置投产预期预计将对1月价格有所压制;欧洲市场整体供需平稳,价格以窄幅震荡为主。截止12月21日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1150-1200美元/吨(-15),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(0),HD膜料主流报价1270-1310美元/吨(-10),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(0),HD拉丝主流报价1200-1220美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面,但是幅度有所收窄。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、下游采购维持刚需,中游库存持续累积的观点不变上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月22日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月21日,大商所PP仓单2932手(-418),PE仓单4246手(-133)。从周度环比数据来看,仓单净流出显示显性库存从交割库有所减少。从上周现货成交情况来看,价格拉涨后下游成交疲软,企业多数维持低库存,采购维持刚需即可。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

PVC周报(12.18-24):基本面利多有限,震荡偏弱 原创 米斗研究中心 米斗资讯
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、主要观点「利多」1.
电石重心跌幅有限,乙烯重心小幅上涨,成本端利多;2.
上游厂区低库存惜售,多以交付前期订单为主,挺价意向较强;3.
北方部分下游维持生产,南方需求订单尚可。「利空」1.
上游氯碱综合利润尚可,前期检修企业逐步恢复,开工率小幅上升;2.
下游前期上涨过程中积极补库原料,原料库存增加,目前刚需为主,抵触高价;3.
市场情绪较为谨慎,贸易商出货较为积极。「总结」商品整体维持震荡走势,市场氛围尚可,PVC主力期货合约震荡下跌,表现偏弱。原油重心小幅上涨,利多化工品。宁夏环保力度不减,电石重心跌幅有限,乙烯价格小幅上涨,成本端利多。供应端,电石法PVC利润好转,上游氯碱综合利润尚可,虽然上游厂区低库存,多以交付前期订单为主,但前期检修企业逐步恢复,开工率小幅上升,出货情况不佳,个别企业库存增加,价格下跌时出厂价格明稳暗降。需求方面,北方部分下游维持生产,南方需求订单尚可,整体需求尚可,但下游前期上涨过程中积极补库原料,原料库存增加,目前刚需为主,抵触高价,同时出口情况尚未明显好转。PVC基本面较前期变弱,市场情绪较为谨慎,后期预计走势震荡偏弱,操作上建议偏空对待。二、基本面分析(一)原油和煤炭上周原油价格高位震荡偏强,重心小幅上移。库存方面,截至12月15日当周EIA原油库存减少649.5万桶,远超预期降幅315万桶,库欣库存增加75.4万桶;汽油库存增加123.7万桶,小于预期的增幅230万桶,精炼油库存增加76.9万桶,高于预期的增幅25万桶。美国原油产量维持979万桶/日,为1983年来最高,原油出口186万桶/日。从原油基本面来看,EIA原油库存连降5周,且创2015年10月来新低,利多原油,但美国产量维持历史高位,EIA、IEA、OPEC三大机构均表示美国页岩油或将成为原油供应增加的主要因素;需求上汽油连增6周,精炼油库存意外增加,成品油库明显增加,短期需求不佳。消息面上,OPEC开始研究退出减产协议的策略,利空市场情绪。较低的EIA库存反映原油处于再平衡过程中,但原油价格处于阶段性高位,成品油库存累积、美国产量增加等风险因素增加,预计短期原油维持震荡偏强格局,但涨幅有限,后期存在较高的回调风险。(二)电石和乙烯单体价格国内电石市场重心较为稳定。宁夏环保力度较强,停产企业难以恢复开工,厂家挺价观望,下游PVC市场电石供应稳定,企业按需采购为主,需求情况稳定。电石基本面较为平稳,经过一轮调整后,预计后期维持震荡走势概率较大。亚洲乙烯重心小幅上涨。CFR东南亚1250美元/吨,环比上涨50美元,CFR东北亚报价1360美元/吨,环比上涨30美元。原油重心震荡偏强,成本端利多,短期供应面相对偏紧,东北亚地区需求有所增加。乙烯基本面目前较好,但部分衍生品市场有走软迹象,预计后期高位震荡的概率较大。(三)中间体EDC、VCM亚洲EDC重心报盘稳定,CFR远东165美元/吨,CFR东南亚190美元/吨,环比维持前期,目前EDC现货库存较高,需求低迷,市场心态不佳。VCM下游需求情况一般,重心下滑,CFR东南亚720美元/吨,环比下跌10美元,CFR远东680美元/吨,环比下跌10美元。(四)相关产品国内碱市场延续弱势行情。纯碱企业检修较少,开工正常,产量增加供应较为充裕,下游采购积极性不高,按需采购为主,交投氛围不佳;烧碱重心稳中偏弱,下游需求减弱,按需拿货,局部地区现货重心下跌,华东、华南、华北维持前期,西北下跌250元/吨,近期碱的利润下滑较多。液氯市场行情维持弱势,液氯主流出厂报价1-100元/吨,运费补贴力度加大,华北补贴运费1000-1200元/吨,内蒙地区出厂报价1-100元/吨,补贴运费200元/吨。液氯下游开工较低,需求难有大的提升,整体维持低迷状态。三、PVC产业(一)PVC现货价格目前,华东地区电石法市场价(中间价)为6555元/吨,环比上涨40元;乙烯法市场价(中间价)为6800元/吨,环比上涨25元。上游PVC企业库存连续下降,前期超卖较多,但近期新单接货一般,出厂价格稳中偏弱,现货市场重心震荡偏弱,贸易商让利出货,下游表现较为谨慎,前期上涨过程中原料库存增加,目前终端需求补货不多。(二)利润情况西北电石价格维持稳定,电石法成本维持前期,西北电石法PVC外销出厂价略有上涨,利润情况小幅增加,目前电石法PVC利润在490元附近,环比略增20元左右。乙烯价格上涨,乙烯法成本较前期增加,乙烯法PVC价格小幅上涨,但略不及成本抬升,利润较前期略减,目前乙烯法PVC利润在1230元附近,环比减少60元左右。(三)企业装置检修及开工状况苏州华苏PVC装置逐步恢复,国内PVC开工率小幅提升,整体开工率呈现回升趋势,目前碱的利润下滑,但PVC利润有所修复,氯碱综合利润尚可,企业开工意愿较高,后期开工率维持高位概率较大。(数据来源:明日研投、金联创)四、基差截止12月22日基差为-80,环比上周的-110缩小30,期货主力合约1805合约冲高回落,价格仅比前一周收盘上涨10元,现货价格重心先涨后跌,跌幅小于期货,主力期货合约较现货维持升水格局,升水幅度略有减小。仓单数量691张,维持前期。

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