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2.3基差贸易试点模式基差=现货价格-期货价格,产融结合、服务实体——衍生品与塑料产业的深度融合

【沙龙大咖】不忘初心 ——衍生品服务产业、“塑”造全球定价中心 原创
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蒋巍大连商品交易所产业拓展部总监2001年进入大连商品交易所工作,曾任职市场部、交易部、会员服务部、产业拓展部等多个部门,现任大连商品交易所产业拓展部总监。目标:全球不忘初心衍生品服务产业、“塑”造全球定价中心内容结构:一、大商所塑料期货与塑化产业共同成长二、大商所服务塑化产业发展的试点探索三、下一步工作思路Part1一、大商所塑料期货与塑化产业共同成长1.1
与实体产业共同成长是期货市场发展的本质要求“
要“贯彻新发展理念,建设现代化经济体系”,要“着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系,着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制”,要“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力”,将“现代金融”归入到“产业体系”中,强调金融是整个国民经济的一部分,与实体经济紧密联系、互相支撑。——摘《党的十九大报告》”1.2
大连塑料期货市场已经发展成为全球最大的塑料期货市场2007年7月,LLDPE上市至今已过十年;2009年5月、2014年2月,先后上市PVC与PP,进一步完善了塑料期货品种序列;近两年,PP、LLDPE的持仓量和成交量有所下降,PVC的持仓量和成交量在逐年提高;交割量整体呈现上升趋势,2017年PP交割量有所下降;换手率逐渐趋于合理。1.3
大连塑料期货价格成为塑化产业的重要定价参考1.4
大连塑料期货市场成为塑化产业的重要风控手段1.5
大连塑料期货合约制度结合产业发展及相关实际不断优化1.6
大连塑料期货市场日渐融入塑化产业稳定生产经营的战略布局(1)厚积淀第一阶段:认为期现货市场相互独立,对于期货价格、基差缺乏灵活应用,对于运用期货工具进行套期保值转移风险缺乏经验。将期货市场定位成第二销售渠道。第二阶段:灵活应用,期现结合,以期货市场价格为参考的定价模式逐渐成为行业主流;基于衍生品的全方位风险管理需求成为迫切需要。(2)新趋势由传统套期保值(人才、资金、标准等限制)向场外期权、基差贸易转变。Part2二、大商所服务塑化产业发展的试点探索2.1大商所服务塑化产业利用期货功能的理念和模式变化从鼓励参与者直接利用期货市场套期保值转向提供更多工具、模式、渠道,引导间接利用期货市场做好风险管理。从会议、培训等传统方式转向开展产业服务类创新试点,为实体产业提供直接的场外业务实践机会2.2场外期权试点模式2.2.1大商所2017年场外期权试点的基本情况(1)总体情况21家期货公司、5家券商、3家银行;42个项目,27个农产品项目,15个工业品项目;涉及13个品种,共225笔交易。(2)服务主体浙江明日、宜宾天原、物产化工、鞍钢、华菱、旭阳、九三、北大荒、通威、正大蛋业、欧福、鸿轩、晋龙等。(3)产品设计产品设计以管理价格波动风险为主,结合企业个性化需求提供综合性的方案,如降低采购成本、库存保值、增加销售收益、为期货套保、满足融资需求、稳定现货贸易关系等。(4)模式创新①
配合现货贸易形式(基差贸易、保价购销、均价结算等),稳定购销关系;②
引入商业银行,发挥融资优势;③多产品组合,满足企业综合性风险管理需求。2.2.2场外期权——配合含权贸易模式含权贸易+场外期权
:贸易双方采用期货价格定价,并付出一定的权利金成本。若一段时间之内价格朝不利方向变动,则可获得赔付,从而平滑利润,稳定现货购销关系。示例:合同文本2.2.3场外期权——配合含权贸易模式(案例)S企业为PVC贸易商,为了稳定与下游用户的供求关系,S企业采用“先用货再定价”的销售模式,且给予下游工厂价格保护,涨价不涨,跌价跟跌。在这种模式下,S企业将面临市场价格波动的风险。2018年1月初,S企业判断市场价格将下跌,但短期内跌幅有限。因此,S企业买入熊市价差期权规避价格风险。2.2.4场外期权——企业运用的优势(1)类保险,容易理解、操作提出需求,由交易商来设计产品;方便核算与决策。(2)灵活定制,策略丰富要素自定义;策略可以任意组合,种类丰富。(3)最大损失可控只锁定负向风险,不影响正向收益;最大损失权利金。(4)弱化过程中的波动影响不用追加保证金;只对结果控制。(5)保费可调节,资金占用少权利金与保障范围相关;企业信用可估值。综上,场外期权可综合降低企业风险管理成本。2.2.5大商所推动场外期权试点的体会(1)实体企业利用期权工具进行风险管理的重要方式①
人才难题、资金难题、认识难题;② 期权工具回避了直接期货交易;③
期权买方成本支出有限;④
“风险有限、获利无限”的盈亏结构使得购买期权与购买保险相似。(2)期货公司利用场外市场服务实体经济的重要途径①
引导期货公司加大对直接从事生产的产业客户开发力度;②
推动产品策略由简单期权向个性化产品转变;③
实现了场外市场与实体经济的对接。(3)期货市场投资者结构改善和功能发挥的重要手段①
实体企业参与场外业务,间接参与期货市场,完善市场参与者结构;②
场外产品利用期货价格定价,风险头寸需要场内风险对冲,一是价格传导;二是增加了场内交易需求,强化价格发现功能。2.2.6大商所推动场外期权试点面临的问题(1)刚起步,交易商队伍和客户还在熟悉学习的阶段(2)参与机构不多,机构间市场尚未建立(3)交易商对于风险的认识仍需提高,要注意极端事件的发生(4)仍需从销售研发交易风控的角度培养交易商的人才队伍2.2.7大商所2018年场外期权试点方案鼓励服务行业龙头企业、大型国有企业,鼓励开发新客户;鼓励深度挖掘企业痛点,提供符合实际需求的综合性解决方案;鼓励服务扶贫对象;鼓励利用新的对冲工具及渠道项目划分为“优秀”、“良好”、“未入围”三个等级。根据实际发生权利金,支付相应比例经费,“未入围”项目不予支付。“优秀”(80%,上限100万);“良好”(50%,上限100万)。2.3基差贸易试点模式基差=现货价格-期货价格。其中,基差指某一特定地点的现货价格与同种商品对应的某一期货合约价格间的差额。“期货价格+基差”定价,更为公开透明;货物价格变动风险转变为基差变动风险;定价与货物交付分开进行;贸易双方不再是零和博弈。2.3.1大商所2017年基差贸易试点情况2.3.2基差贸易——典型模式模式一:买方点价,卖方建仓,锁定利润。模式二:卖方点价,买方建仓,锁定成本。2.3.3基差贸易——典型案例(买方点价)2.3.4基差贸易——发展阶段第一阶段:定价方式(只利用价格,不参与期货)公开透明的定价依据;定价与货物交收分离;更大的定价灵活度→降低上下游企业的对抗性,作为现有采购渠道的有益补充,第二阶段:风险管理(利用价格,参与期货市场)期货价格可交易,实现销售价与采购价分离→主动寻找机会,提升利润空间,第三阶段:贸易模式(行业上下游普遍采用)通过基差将产业供需状况层层传导,最终体现企业的利润诉求→实现产业链各环节之间的利润合理分配,2.3.5基差贸易——发展必然定价依据向更加公开透明的第三方转移,似乎是各行业发展的必然选择。大豆:“一口价”→基差定价(CBOT)电解铜:“一口价”→基差定价(LME)铁矿石:“一口价”→长协定价→指数定价→基差定价萌芽目前,国内70%的棕榈油和豆粕、40%的豆油现货贸易均已采用大商所相关期货价格进行基差定价。玉米、铁矿石行业的基差贸易也在悄然兴起。2017年,约500万吨的铁矿石贸易是以基差定价的方式进行的。化工领域,贸易商与下游用户之间已广泛采用基差定价的方式开展贸易。明日控股约60%的标准品和20%的非标准品、物产化工约15%的PP和PE贸易是通过基差贸易的形式开展的。2.3.6大商所2018年基差贸易试点方案重点服务实体企业,促进期货市场功能发挥;鼓励龙头企业参与,发挥引领示范作用;提高方案设计灵活性,为参与主体提供充足空间;鼓励利用新的对冲工具及渠道Part3三、下一步工作思路“
期货市场要进一步发挥避风港作用,延伸场内业务,推进场外市场建设,不断丰富衍生品市场平台和层次,为实体经济运行提供综合性的风险管理服务。——李正强(党的十九大代表、大连商品交易所党委书记、理事长)”3.1加强新工具、新品种建设对于实体经济来说,上市的期货品种越多样,服务产业的领域越广泛;产业链的品种越丰富,产业企业风险管理的效率越高。(1)扩容期货品种推动期货品种向塑化产业链延伸,推动期货品种实现塑料全产品覆盖。(2)丰富商品期权为产业企业提供更为多样化、精细化、个性化的风险管理工具。3.2优化制度,提升效率(1)LLDPE、PP论证在LLDPE、PP两个品种上推行交割注册品牌制度;论证调整LLDPE的交割区域。(2)PVC①
动态调整注册品牌设定注册品牌数量上限;出现处理纠纷不及时、企业战略调整、市场规模萎缩、产品品质下降等情况的品牌企业要剔除。②
增加免检品牌数量取消上市公司要求;准入品牌均可申请。③
简化免检注册流程尝试使用二维码、条形码、质检报告复印件。④
加强仓储、质检、企业及交易所间信息交流与共享定期交流座谈,总结并固化成功的经验和做法;与免检品牌企业签订协议,进一步明确权利与义务;共享质检、品质、价格等信息。3.3提供综合性风险管理服务

【沙龙大咖】回归本源—— 中游企业如何利用衍生品服务产业客户 原创 研投部
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陈方一明日控股-米斗科技研投部经理硕士毕业于英国利物浦大学,金融数学专业。从事聚烯烃研究、商品期权研究,熟悉聚烯烃产业链,并擅长基本面、宏观面分析,操作LLDPE、PP基差期现套利与跨品种套利。回归本源——中游企业如何利用衍生品服务产业客户尊敬的各位领导、各位来宾,大家下午好!我是浙江明日控股集团研投部负责人陈方一,很高兴能有这个机会与大家进行一些分享和交流。今天我要分享的主题是:“中游企业如何利用衍生品服务产业客户。最近一两年,行业内比较流行的一个词是“产融结合”;同时,大家也一直在讨论一个问题:塑化产业链企业如何转型升级,传统的中游分销商如何向现代服务商转型?那么,试问金融衍生品在这之中又能够发挥什么样的作用?什么样的中游企业可以称为现代服务,它所提供的服务又有什么新的特点,什么样的服务才是有价值的服务?希望通过今天我的分享,能够对大家有所启发。整篇报告分为两个部分:第一个部分,角色转变。我会以时间轴为主线进行讲解,对塑料期货市场十年发展进程中,金融衍生品市场的演变历程进行分析;同时,我会结合明日的发展历程,讲讲身在产业链中的塑化企业的一些切身感受,以及我们为什么提出“从传统分销商向现代服务商转变的角色定位”。而在第二部分“服务升级”中,我会与大家分享一些我们对于未来塑化产业发展趋势的判断,在此基础上,产业链中游企业如何构建服务能力、提升服务价值。01角色转变接下来,我会详细梳理从2007年至今的这十年中,金融衍生品市场的发展历程以及塑化企业如何一步步认知并运用金融衍生工具。按照产业认知、理解金融衍生工具程度的不同,个人认为可以把这十年简单分为两个阶段。第一个阶段,时间从2007至2013年,期货价格有效引导产业周期轮动。从金融衍生品市场的发展历程来看,2007年7月,大连商品期货交易所挂牌上市了我国第一支塑料期货品种,线性低密度聚乙烯(LLDPE),标志着塑化企业参与价格风险管理手段的一大进步。紧接着,在2009年,大商所挂牌上市了聚氯乙烯(PVC),进一步丰富了塑化期货品种,完善了塑化企业参与价格风险管理的工具。于此同时,我们注意到,这一阶段也是宏观事件频发的一个周期,如2008年全球范围的金融危机、2008至2011年前后蔓延多数欧盟国家的主权债务危机,以及2009年起我国政府的“四万亿财政刺激”等。受此影响,包括塑料在内的大宗商品价格呈现了剧烈的波动,行情“跌宕起伏、波澜壮阔”,价格受宏观因素驱动明显,多数时间内塑料期货维持高度升水。以2008年6月的金融危机为例,塑料期货主力合约在当年下半年一度出现了超过13个跌停,价格也从15000元/吨附近跌破6000元/吨,跌幅超过60%。紧接着,时间推移到2012至2013年,宏观事件冲击消退,产业基本面因素成为驱动价格运行的主要力量;但是,我们注意到,2009年聚烯烃产能投放增速同比超过25%,受制于前期聚烯烃产能大量投放的影响,导致供给边际不断增长,2012年之后塑料产品逐渐转化为期货贴水的格局。另外,从衍生品市场参与主体的角度来看。我们认为,这一时期是塑化企业首次认知到期货避险作用的阶段,产业链内的参与主体主要是中游贸易商;与此同时,产业链外的参与主体绝大多数是中小投资者,抗风险能力弱,理念相对不成熟。综合来看,这一阶段可以归纳为“期货市场价格发现功能初见成效,有效引导产业周期轮动”。接下来,我再结合明日在这一阶段中的发展历程,谈一谈产业客户的切身感受。从2007至2008年中旬的一年半时间内,塑料期货价格从12000元/吨震荡上涨至16000元/吨,涨幅超过33%,终端需求维持稳定增长,现货采销周转较快。因此,在2007年塑料期货上市之初,我们并没有主动参与期货市场,以赚取稳定的分销利润为主。但是,随着2008年中旬全球范围内的金融危机席卷而来,塑料价格快速下行,塑料制品行业主营业务收入、产成品存货以及销售利润率均出现明显下滑。由于没有选择合适的风险对冲手段,现货经营损失严重,使我们认识到期货规避风险的重要性。举个例子,当时在2008年中旬之前,因为价格连续上涨并且对后市看好的情况下,我们进口了大量的远洋船货;但是,金融危机意外爆发后,价格的快速下跌使我们“措手不及”,而远洋船货还未到港难以销售,在没有进行有效风险对冲的情况下,承受了严重亏损。“痛定思痛”,2008年的金融危机为企业经营管理敲响了警钟,自此,我们开始逐步认知期货、被动管理,以期规避价格波动对企业经营管理产生的风险。具体有以下三点感受:第一个感受,通过尝试参与期货市场,以管理、规避价格风险为目的,进而扩大了企业经营规模。从经营规模的绝对量来看,我司2012年塑化业务量首次突破100万吨,现货经营规模与期货操作规模同步高速增长;同时,2008年至2013年塑化业务增长率达到136%。同时,明日也参与了大商所聚氯乙烯(PVC)第一批场内交割,通过参与期货市场交割配对,有效调节市场资源错配。第二个感受,站在企业角色定位的维度上看,这一时期也是我司从初期承担产业链分销的角色,逐渐朝产业链服务商的角色转变。具体来讲,一方面,明日为上游提供深度分销服务。深度分销有别于传统分销,其对于服务的维度和深度有更高的要求,也需要我们与上游合作伙伴有更紧密的互动。这使得分销商可以更好地承担风险管理者的角色,帮助上游规避市场价格波动的风险;同时,帮助上游在研发、品控、排产、计划、定价等诸多方面进行优化,真正发挥深度分销的价值。另一方面,为下游客户提供深度供应服务,成为客户最值得信赖的原料供应链管理专家,在稳定供应、降低成本、融通资金、管理风险以及优化运营等维度提供全方位服务。第三个感受,这个阶段下的产业认知仍不成熟,只知道期货可以作为价格风险规避的手段;整体参与度不高,大量非标品仍旧裸露风险;同时,大量卖出套保被动到期交割,操作不灵活、资金占用高,效率低。第二个阶段,时间从2013年至今,金融定价逐渐成为产业趋势。在这一阶段内,产业结构发生了巨大变化。首先是2014年开始大量的煤化工企业投产,进一步冲击市场,使得塑料期现价格承压,新投产煤化工装置如陕西延长、宁夏宝丰、神华宁煤等,2014年和2015年聚烯烃表观供应量增速分别达到8.75%和11.14%,市场供应边际增长较快。时至今日,在PP、PE上游产能来源中,煤化工占比分别达到22%和15%。其次,2014年中旬的原油暴跌以及2015年中旬的国内“股灾”进一步拖累能化商品价格。这一阶段宏观驱动显著,价格波动幅度大,多数时间期货高度贴水。而到了2016年,受到工业企业部门再库存影响,叠加聚烯烃产能投放增速减缓的双重作用(2016年聚烯烃表观供应量同比增速不到6%),这一阶段宏观、产业共同驱动,价格宽幅震荡,再次转为期货升水,但幅度不深。同时,这一阶段的金融衍生品市场也呈现出一些新的特点。第一,从贸易模式的角度来看,期货由原先的升水转为贴水格局后,卖出套保优势不再,无法再获取到期基差收窄的天然收益。第二,从市场的参与主体来看,除产业链中游企业外,一方面,更多的大型下游企业逐步参与衍生品市场;另一方面,更多的投资机构介入,市场的专业化竞争加剧。综合来看,这一阶段可以总结为金融定价逐渐成为趋势,期货市场价格发现功能越发突出。接下来,我再结合明日在这一阶段中的发展历程,谈一谈产业客户的切身感受。主要分为两个部分:第一个部分,将期货作为库存管理的工具,利用期货工具优化库存管理。由于期货升贴水结构的变化,我们改变了以往的“买现抛期”的卖出套保思路,转为“买期抛现”的买入套保思路,将实物库存转化为虚拟库存,一方面节约了资金占用成本,另一方面,尝试赚取基差收窄的天然收益。同时,在这一阶段,利用期货的贴水格局,我们尝试为下游客户提供点价服务。简单来说,即在期货盘面价格上加上一定幅度的升贴水,在下游客户缴纳一定程度的保证金后,与下游客户约定到期结算指定价格、指定品种以及指定地点的现货。点价模式对于贸易商来说,能够改变过去囤货赌行情的模式,减少了企业资金压力,规避价格波动的风险,赚取合理的利润;对于下游工厂来说,可以提前锁定利润,减少资金压力,将精力集中于生产销售方面;对于产业链中下游来说,都是规避风险的较好模式。第二个部分,利用期货工具推动贸易模式优化,做大规模、寻找稳定的盈利模式。主要有三个表现:第一,对标品、非标品价差套利交易。首先,从产业品种结构上来看,聚丙烯对标品拉丝产出占比总供应约为39%,其余非标品占比为61%,包括共聚、纤维、注塑等;聚乙烯对标品线性低密度聚乙烯产出占比总供应约为44.80%,其余非标品占比为55.20%,包括高密度聚乙烯(LDPE)、低密度聚乙烯(HD注塑、HD拉丝、HD中空、HD管材等)。其次,在我司经营品种中,PP、PE和PVC三个品种的非标品占比整体贸易量分别为61%、61%和35%。因此,无论从上游生产端还是中游贸易端,非标品体量的占比是十分巨大的,这也迫使我们去尝试运用期货工具管理非标品价格风险。在这一阶段中,我们通过研究对标品和非标品之间的价差关系,通过“买强抛弱”的对冲理念,增加相对低估品种的库存、降低高估品种的库存来优化库存结构,一方面通过控制敞口库存数量在可承受范围来规避价格意外波动的风险;另一方面,通过调节库存内部结构来赚取结构性收益。第二,区域间套利模式。利用地域间价格的差异性,有效调拨各地现货资源,一方面赚取了价差,扩大经营规模;另一方面,优化了货物资源配置,满足市场需求。第三,基差交易。从2008年至今,从价格表现上来看,最显著的变化应该是基差。从2016年开始,基差的升贴水幅度最高不会超过400-500元/吨这个阈值,而以往如2008年前后基差甚至可以达到1000元/吨以上的幅度。个人认为,这主要是市场基差交易者不断涌入、参与者日趋成熟理性的结果。自2016年,我们注意到,期货再次转为升水格局,大量的套保商、基差交易者涌入市场,通过“买现抛期”来尝试赚取基差收窄的收益。在这一阶段中,我们通过基差交易一方面维持了贸易量的稳定增长,达到贸易量年均增速24.9%;;另一方面,通过基差交易加快货物流转,避免到期“死交割”的尴尬处境,减少了资金占用成本。时至今日,对塑化产业链中游企业来说,虽然期货工具从无到有经历了从避险工具到金融定价逐渐成为趋势的蜕变;但是,仍旧面临着无法逃避的困境以及由此催生的产业真实需求。接下来,我将就这一部分进行一些简单的探讨和交流。对中游分销商来说,作为沟通上下游的渠道、蓄水池,是其首要责任。但是,随着市场化竞争不断加剧后,从传统贸易商向现代服务商转型过程中面临了巨大的挑战,主要表现在以下几个方面:1.
进销倒挂。按合同稳定采购,石化定价虽跟随期货市场,但阶段性相对稳定,在行情快速波动时,往往造成进销倒挂。石化出厂价、期货盘面、现货市场价三者博弈,贸易商只能被动接受。2.
销售能力及市场规范。①进销倒挂以及基差交易解盘时,对销售能力、尤其是直销工厂的能力要求较高;如做不到,前者造成亏损,后者对利润看得见摸不着;②大量不带票业务,需要制度上的规范。3.
库存管理。价格剧烈波动时,行情把握困难,库存管理困难。一方面,敞口风险较大而又无法消灭敞口;另一方面,敞口库存是把双刃剑。4.
衍生品工具的运用:①在期货、期权等交易过程中,我们发现,存在明显的品种差和时间差。②缺少相关人才:无论模式创新、研投体系建设和衍生品工具在实际交易中的运用方面,缺少相对专业性人才。5.
同行及跨行业竞争因素。行业进入门槛低、良莠不齐,同业竞争激烈;传统贸易商受到新型期现公司冲击,挑战巨大,对整个行业来说是学习的机会;塑化B2B电商兴起,在做有益探索;互联网、大数据、人工智能会改变未来,传统贸易商这方面极弱。6.
资金供需错配的囚徒困境。02服务升级基于以上种种困境和挑战,并且伴随着金融衍生品市场的不断完善,在第二部分,我想进一步详细地探讨一下塑化流通行业的发展趋势。第一点趋势判断是关于行业格局的。塑化产业链是典型的金字塔型结构。上游数量少、属于寡头垄断,中游和下游数量众多、大小不一,以中小型企业为主。未来,我们认为金字塔型的产业结构不会发生根本性的改变。但是,把上中下游分割开来看,还是会有些相对变化。首先,上游的集中度将会有所下降。主要原因是未来原料轻质化和多样化以及当前较高的产业利润将促使更多的进入者。其次,中游环节的集中度将会上升,表现在三个方面,分销商将在中间环节发挥越来越重要的作用,但是分销商之间的强弱分化将更加明显。期货公司、投资公司、电商平台跨界进入,行业竞争加剧。部分竞争力弱、服务价值低的贸易商将退出市场。最后,下游集中度将会上升,主要原因是竞争加剧、消费升级以及环保等政策监管加强将会加剧下游的淘汰整合。总体来讲,未来产业链将会缩短、效率会不断提升。第二个趋势判断是合作升级。产业链上中下游之间的合作将会越来越紧密,彼此以博弈为主的关系将逐步转变为一体化的社区商务关系,企业间的竞争将演变为价值链的竞争。第三个趋势判断是上下游企业对中间环节服务的要求越来越高。原来传统的基于交易需求的服务越来越难以满足客户的需要,未来作为中间服务商必须具备更强的分销能力、更加综合型的服务能力、提供增值服务的能力以及与客户、合作伙伴协作创造价值的能力,才能在竞争中取得先机。那么,未来我们该怎么做呢?产业链企业和金融机构又该如何协作?我们认为,产融结合、优势互补将是塑化行业发展趋势。具体来讲,当前产业客户的诉求是价格风险管理,而金融机构的诉求是扶持实体经济,在金融定价影响逐渐加深的过程中,如何更好的利用金融衍生工具为产业发展做贡献是双方的共同目标。但是,产业和金融机构虽然达成了一直的目标,在运用、推广金融衍生工具的道路上却又面临着不同的困难。对金融机构来说,其在运用金融衍生工具来扶持实体经济的过程中,会出现如下几个方面的困难与不足:第一,金融机构的产业链垂直深度不够。金融机构如期货公司、证券公司等,其服务对象是广谱的投资者,涉及的品种涵盖农产品与工业品,涵盖白糖、豆粕、橡胶、铁矿石、螺纹钢、塑料等多种商品,因此在商品研究上拥有非常广谱的横向优势。但是,金融机构一方面远离上游生产企业,对企业生产与经营管理的核心诉求、真实需求了解不足;另一方面,金融机构远离下游终端消费环节,与终端制品加工工厂的联系并不紧密。另外,就目前的情况来看,金融机构对金融衍生工具,尤其是期权等新型衍生工具的推广力度仍旧不足。第二,场内品种相对单一。在期货、期权等交易过程中,我们发现,存在明显的品种差和时间差。品种差:期货对标交割品,而实际市场需求多数为非标品。时间差:如期货主力交割为1.
5.
9合约,而现货生产经营是连续性质的,以及远洋货物采销的时间错配。第三,期权场外市场的建设需求。场外市场流动性不足,期权买卖价差依然偏大。对产业客户来说,其在运用金融衍生工具来进行价格管理的过程中,会出现如下几个方面的困难与不足:第一,当前产业客户参与其实不多。从参与主体的类型来看,主要还是中下游企业为主,上游石化企业受制于体制灵活性问题并未过多介入金融衍生品市场;从企业规模来看,仍旧以大中型企业为主,而多数下游企业因为自身能力有限、认知不够充分的问题,也仍旧较少涉足金融衍生品市场。第二,塑化品种差异性较强。由于塑料制品涉及日常生活的各个层面,其运用领域非常广泛,涉及到的产品种类繁多、原材料牌号繁多。第三,产业格局“倒金字塔”型。目前国内PE上游石化生产企业20家,PP上游石化生产企业30家,海外约240家上游石化生产企业。中游和下游数量众多、大小不一,以中小型企业为主。1-2万家塑料流通服务商中,约有300-500家合约客户;另外,根据“2-8法则”,这之中仅约60-100家主要客户,约10-20家核心客户。1.5万家规上的大型下游企业,规下企业约规上企业数量的3-5倍,整体一共约7-10万家下游企业。按照“2-8法则”,约3000家左右大型骨干塑料制品企业。这对金融衍生工具的深度推广产生了较大的难度。我们认为,未来产业链中游服务商将会是产融结合的重要环节,在联通产业链内部纵向需求以及产业链内外的横向需求中,将起到重要的桥梁纽带作用。那么,中游服务商又具有哪些比较优势呢?第一,拥有较强的推广能力。中游服务商通过为上下游客户提供深度的分销以及供应服务,联通了物流、资金流、信息流的沟通,能够真实的了解并且反映一线的产业真实需求。正是基于这种紧密的商务合作关系,使得中游服务商具有足够的产业垂直深度,也拥有更加强的推广能力。第二,拥有个性化的服务能力。中游服务商拥有作为沟通上下游的渠道、蓄水池,拥有天然的解决贸易时间差、品种差以及地域差的能力,拥有能够满足上下游客户需求定制化的服务能力。第三,易于理解和操作。单纯的期货、期权甚至掉期对产业客户来说可能相对复杂,与实际现货贸易联系并不紧密;但是,通过将金融衍生工具嵌入到实际的现货贸易合同中,将结构性产品的收益非对称性转化为“现货语言”后,将便于产业链上下游客户更好的理解和接受。第四,“打包服务”的便利性。随着中游分销商向现代服务商的角色转变进一步深化,除了最传统、单一的现货交易之外,中游服务商将能够提供涵盖诸如现货物流、融资服务以原材料价格管理等额外服务。未来,现货交易或许并不成为双方合作的“敲门砖”,而是化为服务能力的一种,可以是伴生的。接下来,我们再来回顾和展望一下未来中游企业的发展路径以及当前作为产业客户需要思考的问题。第一个阶段我们提供的是传统分销和供应服务。我们通过交易服务于产业客户,其中为上游提供分销服务、为下游提供供应服务,以及包含的物流、融资服务。这个阶段是以交易为主的,交易中附带着服务,交易双方的关系中,博弈为主、合作为辅。第二个阶段我们希望给上下游客户提供的是深度分销和供应服务。一方面,为上游提供深度分销服务。深度分销有别于传统分销,其对于服务的维度和深度有更高的要求,也需要我们与上游合作伙伴有更紧密的互动。这使得分销商可以更好地承担风险管理者的角色,帮助上游规避市场价格波动的风险;同时,帮助上游在研发、品控、排产、计划、定价等诸多方面进行优化,真正发挥深度分销的价值。另一方面,为下游客户提供深度供应服务,成为客户最值得信赖的原料供应链管理专家,在稳定供应、降低成本、融通资金、管理风险以及优化运营等维度提供全方位服务。当前我们正在努力朝这个阶段转型,希望成为真正的服务商。那么,金融衍生品又在这中间发挥了怎样的作用呢?我们该如何认知、理解并运用金融衍生工具,来实现真正的产融结合呢?首先,运用金融衍生品能够重构我们与客户的关系。在没有衍生品之前,由于大家没有风险规避的工具,风险只能通过现货交易转嫁给对手方,双方必然是一种博弈关系,难以产生充分信任,更难以深度交互,双方必然也是一种浅层的、短期的买卖关系,基于这样一种关系,双方是不可能深度合作的。有了衍生品以后,作为产业链蓄水池和缓冲器的中间商可以通过套期保值来转移风险,从而能更好地承担起分销和供应的责任,更容易与客户建立长期关系。但是,这样的关系仍然只是建立在交易基础上的,是被动的,松散和浅层的,衍生品的运用只局限在自身,并没有延伸到客户的生产经营场景中去,去帮助客户解决痛点、创造价值。未来,我们要培养自身的金融结合力,所谓的结合力就是,将衍生品与客户需求结合的能力、将衍生品与现货结合的能力。我们要以金融衍生品为切入点,重构与客户的关系,与客户建立一种长期的、深度的一体化厂商关系;另一方面我们要以金融衍生品为工具来创新服务模式,来满足客户更为深层次的需求。那么,我们该如何构建产融结合的服务能力呢?在产融结合的发展趋势下,塑化产业链中游企业如何构建服务能力、发挥自身价值,我们认为需要做到以下几点:1.
企业认知转变中游企业必须明确当前所处的位置,以及未来的发展路径,进而重构自上而下的组织架构与公司发展战略。我们当前正处在从分销商向服务商发展,从提供传统分销供应服务到提供深度分销供应服务的中间阶段,只有完成了服务商的转型,才能为产业客户提供全方位服务。2.
管理模式的创新a.
数字化能力建设。通过信息化建设,对内优化制度和流程,建立闭环、沉淀数据,起到防范风险、提升效率的作用,对外建立与客户交互的平台,为客户提供线上化服务。既要保证风控能力、也要提升业务效率。b.
变革管理机制能力。在转型服务商、构建服务平台、创新商业模式过程中必然会有很多方面与当前组织的文化、制度、利益产生冲突,如何化解这种冲突,建立与未来发展愿景相融合的新管理机制、内部激励机制,成为我们必须具备的能力。3.
业务模式创新a.
研究能力建设。如果说数据是构建服务能力的燃料,那么研究就是构建服务能力的引擎。研究有助于识别和防范风险、研究有助于洞悉行业发展趋势、研究有助于理解客户需求、研究有助于创新服务模式,总之,研究能提高我们的认知水平。在知识经济时代,认知水平决定了我们能走多远。当前的产业研究要服务于企业战略制定、经营决策、风险防控、模式创新,服务于客户的需求;因此,这也要求拓宽研究视野,不能被当前研究的范围所局限,只要有助于构建服务能力、提升服务价值、满足客户需求的都值得我们去研究去探索。其次,研究要深入产业细节,深入接触产业客户,深入市场一线调研,建立自己的研究优势。我们认为,研究不仅仅是研究员的事情,培养一线业务人员乃至整个公司的研究思维,营造鼓励学习的氛围也至关重要。b.
营销管理的能力。营销是为客户创造价值、传递价值、与客户建立一体化关系的一系列活动,是企业从价值创造到价值实现的桥梁。营销能力就是识别客户需求的能力从而引导公司价值创造的能力、与客户建立紧密关系的能力、组织公司资源并合理配置给客户的能力、向客户传递公司价值主张的能力、为客户关键价值环节做贡献的能力。总之,营销是公司的核心职能,营销能力是公司向真正的服务商转型所必须具备的核心能力,唯有通过营销管理才能培养营销能力,进而发挥营销作用、提升公司核心竞争力,最终实现转型目标。4.
产业协同a.
引进外部资源的能力。要搭建服务平台,为客户提供全方位深度服务,仅仅凭借我们一己之力是不可能实现的,因此我们必须要引进外部优质资源,包括专业服务商、人才、资金、数据等等,为我所用。b.
整合内外部资源的能力。仅仅引进外部资源还不够,必须将内外部资源进行有效整合,以客户为导向,聚变出更能满足客户需求的服务和产品。c.
创新商业模式设计能力。有了好的资源、构造出了好的产品和服务也未必一定能够保证价值的实现,我们必须具备创新商业模式的能力。所谓商业模式是指利益相关者的合作关系,创新商业模式就是指创新利益相关者之间的合作关系,从而保证客户价值的实现。对于构建服务平台来说,设计一种与产业客户、合作伙伴的共创价值、共享利益的新型合作机制尤为重要。谢谢大家!

【早新闻】2018塑料产业大会同期活动:产融结合、服务实体 原创 米斗资讯
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浙江明日控股集团股份有限公司下属电商服务平台 产融结合、服务实体
——衍生品与塑料产业的深度融合6月26日,由明日控股、永安期货、敦和资管共同举办的塑料产业大会同期沙龙在杭州顺利举行。浙江明日控股集团股份有限公司董事长韩新伟、大连商品交易所副总经理朱丽红、大连商品交易所产业拓展部总监蒋巍、中石化化工销售华东分公司副总经理朱陶、中金公司固定收益部执行总经理陆文奇、浙江明日控股集团股份有限公司米斗科技研投部经理陈方一、敦和资产管理有限公司商品期现负责人杨依雷等塑化产业链上中下游企业代表,金融、投资机构代表及行业协会、物流公司等服务机构代表出席了本次沙龙。本次沙龙活动以“产融结合、服务实体——衍生品与塑料产业的深度融合”为主题,由明日控股集团副总经理兼米斗科技CEO李叶萌主持。领导致辞明日控股集团董事长韩新伟首先对参加沙龙活动的来宾表示热烈的欢迎与衷心的感谢。致辞中,韩新伟就近年国内宏观经济较好的态势,塑料原料表观需求量逐年上升的实况,结合上、中、下游以及国内外产能项目的发展作了解读。对塑料衍生品市场的壮大与其中大商所推出塑料期货以来的贡献表示肯定。韩新伟表示,当今时代是一个合作、共赢的时代,明日控股作为塑料产业链的重要参与者和建设者,希望通过本次活动,为探索塑料行业和金融行业的深度融合尽绵薄之力,并聚合整体塑化链,共同打造共赢的塑料产业生态圈,助推塑料产业转型升级。大商所副总经理朱丽红在致辞时表示,当下,大商所的塑料期货已深度融入到塑化现货转型发展的大局当中,期货价格已成为现货贸易的重要参考。近年来,大商所通过举办产业大会、开展产业服务创新试点等方式,推动期货市场服务实体经济。未来,大商所将从四个方面进一步服务塑化行业:一是加强新品种和新工具建设,陆续推出更多的化工品种,同时也会尽快推出相关品种的期权工具;二是完善期货合约,调整交割区域,优化交割注册品牌制度,提高合约的稳定性和连续性;三是加强场外市场建设,加大对场外期权试点和基差贸易试点的支持力度;四是以铁矿石期货引入境外交易者为契机,加快塑料期货国际化进程。课桌讨论大连商品交易所产业拓展部总监蒋巍就《不忘初心——衍生品服务产业、“塑”造全球定价中心》做主题演讲。他认为,与实体产业共同成长是期货市场发展的本质要求,并阐述了大商所塑料期货与塑化产业共同成长的六个方面。同时,蒋巍对大商所服务塑化产业发展的场外期权、基差贸易等试点探索进行了介绍。蒋巍还介绍了大商所下一步工作思路:一是加强新工具、新品种建设,包括扩容期货品种、丰富商品期权;二是优化制度,提升效率;三是提供综合性风险管理服务。最后,蒋巍表达了对期货市场发挥作用的愿景与期望。中石化化工销售华东分公司副总经理朱陶就《单体工艺路线多元化背景下的聚烯烃市场》进行主题演讲。朱陶认为,乙烯、丙烯单体工艺路线趋于多元化,并对国内乙烯、丙烯不同工艺路线的产能比例、消费结构占比、供需情况、新增项目及规划做了简要介绍。其次,朱陶分析了国内聚烯烃的市场格局,分别对国内聚乙烯、聚丙烯的表观消费量及产业结构,聚烯烃下游行业状况,2016-2020年国内聚丙烯、聚乙烯新增产能进行剖析。此外,朱陶还关注了北美轻烃乙烯市场的影响,并对未来趋势进行了预测。他表示,与塑料产业相关的宏观经济四大趋势将是市场革命、电动革命、绿色革命、数字革命;塑料制品产业的四大发展趋势将是产业集中度不断提高,研发投入和人科研人员比例显著提高,主流交易模式逐步演进为长约计价,发达国家的今天就是我们的明天;聚烯烃交易中金融工具的作用将变为两点:贸易和金融活动是社会进步的标志,聚烯烃产品的金融属性深刻影响市场价格形成。中金公司固定收益部执行总经理陆文奇发表《他山之石—从大宗商品视角看金融衍生品在塑料产业中的深化应用》的主题演讲。他从“定价权”引入,对产融结合的新思路进行探讨。陆文奇表示,产、融未结合,就没有定价权,我国市场需要就“从哪里布局”“阶段目标是什么”“怎样考核”对产融结合开展理论研究。陆文奇认为,金融机构可以为商品机构提供四大服务:现货、融资、价格管理与仓储物流。并且,金融机构应整合以上四个要素与“交易所”,提供综合性服务。陆文奇还提出,现货应与指数定价整合,即将现货变成类货币的硬通货,最终实现由原有的“‘融’做平台、‘产’来赚钱”向“‘产’做平台、‘融’来赚钱”的模式转变。浙江明日控股集团股份有限公司研投部经理陈方一就《回归本源—中游企业如何利用衍生品服务产业客户》发表主题演讲。陈方一首先详细梳理了从2007年至今的这十年中,金融衍生品市场的发展历程以及塑化企业如何一步步认知并运用金融衍生工具,并按照产业认知、理解金融衍生工具程度的不同,将其简单分为两个阶段。随后,陈方一结合明日在这一阶段中的发展历程,表达了产业客户的切身感受。此外,陈方一还对从传统贸易商向现代服务商转型过程中的挑战、塑化流通行业的发展趋势、未来产业链企业和金融机构又该如何协作等问题进行了探讨。最后,陈方一提出,在产融结合的发展趋势下,塑化产业链中游企业构建服务能力、发挥自身价值,需要做到以下几点:①企业认知转变;②管理模式的创新;③业务模式创新;④产业协同。敦和资产管理有限公司商品期现负责人杨依雷发表了关于《穿越迷雾—聚烯烃供需格局及价格趋势深度剖析》的主题演讲。他围绕聚烯烃的供需格局与聚烯烃价格判断这两部分展开报告。在介绍聚烯烃供需结构板块中,杨依雷从PP、PE两个品种展开,结合实例详细阐述了PE和PP产能周期等问题,并介绍了分析框架。同时,杨依雷对塑化产业趋势进行了预测,指出在行业每年的“变身”中,对待问题需要谨慎。彩蛋!下面是精彩花絮:

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